Amundi: A Fed kamatpolitikája kedvező feltételeket biztosít a piaci környezet számára.

A "Portfólió-ajánlók" sorozatunk keretében havonta felfedezzük, hogyan formálják meg a hazai alapkezelők a közepes kockázatvállalású, középtávra tervezett fiktív modellportfóliókat. Az alábbiakban az Amundi Alapkezelő szakértői által készített elemzést olvashatják:

Az amerikai, valamint a globális gazdaság növekedési perspektívái egy K-alakú széttartás képében öltözik testet. Ezen a K-alakú struktúrában a felszálló ágat a technológiai újítások, a mesterséges intelligencia és az ezekhez kapcsolódó iparágak, valamint a hozzájuk irányuló beruházások képviselik, bizakodó jövőképet festve. Ezzel szemben a K leszálló ága a hagyományos iparágakat, mint például az autógyártást és a házépítést, tükrözi, amelyek esetében a prognózisok kedvezőtlenebbek, és a stagnálás állapotával jellemezhetők.

A Fed kamatpolitikájának kialakításakor az egész gazdaságot egységesen szem előtt tartja, azonban akaratlanul is a K alsó ágára helyezi a hangsúlyt. Ennek oka, hogy a Fed által figyelembe vett foglalkoztatási adatokra a technológiai beruházások fellendülése nem gyakorolt kedvező hatást. Valójában a legnagyobb technológiai vállalatok munkavállalói létszáma 2021 óta csökkent. A munkaerőpiac a hagyományos iparágak romló kilátásait tükrözi, és az új munkahelyek számának növekedése az utolsó három hónapban gyakorlatilag stagnált, közel a nullához.

A közben zajló inflációs csökkenés a célsáv fölött megakadt, azonban a Trump-kormányzat által bevezetett jelentős vámemelések hatása eddig alig észlelhető. A pénzromlás ütemére is vonatkozik, hogy hasonlóan a munkaerőpiachoz, a mesterséges intelligencia terén tapasztalható beruházási boom hatásai még nem mutatkoznak meg.

A Fed, amely a gazdasági helyzetet a munkaerőpiac és az infláció tükrében értékeli, úgy tapasztalja, hogy a gazdasági aktivitás jelenleg visszafogott. Ezt a K szektor csökkenő, stagnáló trendjei igazolják. Az infláció, amely folyamatosan a kívánt szint felett mozog, valamint a foglalkoztatás bővülésének lassulása, további kérdéseket vet fel a kamatszintek jövőbeli alakulásával kapcsolatban. A magas infláció emelést kívánna, míg a csökkenő foglalkoztatás inkább a kamatok csökkentését indokolná. Azonban a Fed augusztus végén tartott jelentős beszédében eloszlatta ezt a homályt, és a munkaerőpiaci kockázatok növekedésére hivatkozva a kamatcsökkentések folytatását helyezte kilátásba.

A bejelentést követően a Fed már két alkalommal csökkentette az alapkamatot, mindezt egy olyan gazdasági kontextusban, ahol a teljes gazdaság erőteljes növekedést mutat (az Atlanta Fed valós idejű GDP növekedési előrejelzése közel 4%-ra emelkedett). Ez a lépés tovább serkenti a beruházások és spekulációk fellendülését a K szektorban.

A Fed összgazdasági szinten lazának tekinthető kamatpolitikája kedvező környezetet teremt nem csak az amerikai, de a globális részvénypiac, sőt a kockázatos kötvénypiac számára is, főleg, hogy a kamatok csökkentése globális trend. A megengedő amerikai kamatpolitika regionális szinten növeli a kamatcsökkentések számára rendelkezésre álló teret, amit a globális jegybankok ki is használnak, a világszerte kumulált kamatcsökkentések száma az idei évben csúcsra emelkedett.

Ez a kedvező monetáris környezet táptalajt biztosít a kockázatos kötvények, mint például a fejlődő piaci és vállalati kötvények, valamint a kockázatos regionális részvénypiacok növekedéséhez. Különösen a K szektor emelkedő ágazatai mutatják a leglátványosabb teljesítményt ebben a helyzetben.

A fent említettek alapján a kockázatos eszközök súlyát növeljük mind a kötvény-, mind a részvénypiacon a hosszú távú átlaghoz viszonyítva. A kötvénypiacon ezt a felülsúlyt elsősorban a fejlődő piacok irányába helyezzük, míg a részvénypiac esetében a kedvezőbb árú európai és regionális lehetőségekre fókuszálunk.

Iparági vagy tematikus kitettségek esetében azokat a befektetési lehetőségeket keressük, ahol az eddig a K leszálló ágába tartozó eszközcsoportot a befektetők átminősítik a K felszálló, növekedési ágába, hogy elkerüljük a túlvett, zsúfolt és drága növekedési szegmenseket, amelyek jelentős emelkedésen vannak már túl.

Az elektrifikáció, az energiatermelés és tárolás, valamint az alternatív energia területén tevékenykedő részvények, a különböző bányaipari szegmensek és a kínai mesterséges intelligencia ökoszisztéma szereplői iránti érdeklődésünk erős. Ugyanakkor a vállalatvezetési kockázatok miatt az utóbbiak esetében éber és óvatos megközelítést alkalmazunk.

A devizakitettség szempontjából egy óvatos deviza felülsúlyt alkalmazunk, mivel a laza nemzetközi jegybanki politikák ellenére a Magyar Nemzeti Bank (MNB) továbbra is szigorú monetáris politikát folytat. Ez a magas kamatok révén vonzóvá teszi a forintot a külföldi befektetők számára. Jelenleg a nemzetközi befektetők kockázati érzékenysége viszonylag magas, azonban a magyar kormány politikai okokból egyre agresszívebb ösztönző intézkedéseket vezet be, amelyek rontják a következő év költségvetési kilátásait, ezzel együtt növelve a magyar makrogazdasági kockázatokat is. Ha a belföldi kockázatok jelentősen megnőnek, vagy a nemzetközi piaci helyzet változásai miatt a befektetők kockázati érzékenysége csökken (például ha a Fed nem teljesíti a várt kamatcsökkentéseket), akkor a forint ismét gyengülésnek indulhat.

A portfólióallokáció módosításainál fontos szempont, hogy az Amundi Alapkezelő legutóbb 2023-ban kapcsolódott be a portfólióajánló sorozatba. Érdemes ezt figyelembe venni a döntések meghozatalakor.

A portfólióajánló sorozat keretein belül figyelemmel kísérjük a modellportfóliók devizákra vonatkozó kitettségeit is. Az Amundi Alapkezelő modellportfóliójának jelenlegi devizakitettségei a következőképpen alakulnak:

Az eszközallokáció csupán információs célokat szolgál.

A jelen írás nem minősül befektetési tanácsadásnak vagy befektetési ajánlásnak. Részletes jogi információ